凱時KB88官方網站經濟新聞凱時88KB88，KB88凱時官網！凱時KB88，募投項目是證監會審核的重點，相對于財務會計、規範運行、主體資格等硬性指標，募投項目的經營者因素更加突出，不僅反映出經營者對企業實際情況的準確把握，更重要的是，募投項目的市場推測及盈利預期，能清晰而具體地反映出企業在中長期的發展規劃，體現了企業在未來的成長潛力和投資價值。

　　前瞻投資顧問(主要為擬上市企業提供細分市場研究和募投項目可行性研究)分析發現，募投項目的產能消化後勁不足、行業景氣度不樂觀是擬上市企業最容易踩到的雷區；其次，項目效益高估、風險低估、必要性存疑等問題，也需引起擬上市企業的廣泛高度關注。

　　下面，前瞻君（ID：qianzhanipo）通過十個實際案例來分析過去IPO被否企業所涉及到的募投資金使用方面的原因……

　　2016年6月22日主板發審委第97次會議否定了發行人IPO申請，IPO被否原因之一涉及：募資意圖存疑

　　南航集團文化傳媒是一家報刊出版商與媒體資源綜合運營商，具體從事報刊出版、媒體經營、客戶代理、公關與設計等傳媒業務，是目前國內擁有採編出版業務的航機傳媒領先企業。

　　新疆廣天合是南航傳媒的全資子公司，喀納斯演藝中心建設項目與南航傳媒的主營並沒有多大關系。那麼，此次IPO則可能是南航傳媒為其子公司變相募資。而證監會反饋意見則關注的是，募投項目建設完成後，發行人從事的旅遊演藝業務是否與控股股東南航集團下屬中國南航集團旅遊發展有限公司經營相同或類似業務的情形。

　　據招股說明書披露，發行人主要從事報刊出版、媒體經營、客戶代理、公關與設計等傳媒業務，是擁有採編出版業務的航機傳媒企業。本次擬募集資金67,035萬元。其中，30,093萬元擬用于咯納斯演藝中心建設項目，發行人擬通過該項目建設進入高端旅遊演藝市場，實現業務轉型升級。

　　請保薦機構凱時app、發行人律師進一步核查說明公司本次發行募集資金投向的合理性，是否符合《首發辦法》第三十八條關于募集資金使用的相關要求；並進一步核查說明募投項目建設完成後，發行人從事的旅遊演藝業務是否與發行人控股股東南航集團下屬中國南航集團旅遊發展有限公司經營相同或類似業務的情形。

　　吉林科龍建築節能于2016年5月20日IPO上會，遺憾的是沒有通過創業板發審會的審核。IPO被否原因之一是：募投資金投向不明。

　　吉林科龍建築節能是行業領先的建築節能整體解決方案提供商之一，是一家集節能材料研發及生產、節能診斷、方案設計、項目融資、項目實施、後期維護、設計咨詢服務為一體，具有項目總承包資質，具備全產業鏈的專業化建築節能服務公司。

　　前瞻君據招股書了解，科龍建築節能本次募集資金項目總額合計為22,374.81萬元，分別是“建築節能產業基地口前分廠改擴建項目”、“建築節能產業基地二期建設項目”凱時app、“補充建築節能服務項目營運資金”和“償還銀行貸款”。

　　招股說明書披露：發行人募集資金投向包括補充建築節能服務項目營運資金8,000.00萬元、償還銀行借款3,000.00萬元。

　　請發行人代表：（1）說明2017年及2018年收入的增長率均按照15%進行預測的依據；（2）結合報告期後的預測性財務信息，補充說明補充營運資金8,000.00萬元的測算過程及“償還銀行借款”項目的必要性吧有你春暖花開、合理性。請保薦代表人發表核查意見。

　　2014年09月12日創業板發行審核委員會2014年第21次會議否決了泰德制藥的IPO申請。其中被否原因涉及公司募資必要性不充分。

　　泰德制藥主要從事藥物運載系統（DDS）藥品的研發、生產及銷售，產品研發方向包括靶向制劑、生物制劑、外用貼劑及固體制劑，主導產品為以脂微球為載體的用于治療週圍血管疾病的靶向藥物前列地爾注射液（商品名“凱時”）和用于術後及癌症鎮痛的靶向藥物氟比洛芬酯注射液（商品名“凱紛”）。

　　前瞻君（ID：qianzhanipo）查閱2014年泰德制藥的招股書，了解被否前，泰德制藥的募集資金主要用途如下：

　　前瞻君通過證監會官網了解到，2015年05月22日 泰德制藥再次披露更新招股書。其中的募集資金用途作出了一定的調整，原來3個項目現在已壓縮成兩個募投項目。

　　從公司的資產負債率與賬面貨幣資金量來看，泰德制藥好像並不差錢，這可能給發審會形成IPO募資必要性不充分的印象。

　　2013-2011年的資產負債率分別為16.84%、12.27%、10.8%。而其負債項目多為應付賬款、應付職工薪酬等項目。與同行業的上市公司相比來看，即便其認為與其業務具有可比性的5家上市公司中，沃森生物（300142）和信立泰（002294）的資產負債率也分別為51%、17.87%。

　　不僅如此，北京泰德制藥的賬面上更是一分錢的借款也沒有。受此影響，公司近三年內也均無利息費用支出。更直觀的數據是凱時app，公司賬面貨幣資金達11億，應收賬款週轉率高于可比上市公司。

　　前瞻投資顧問認為，排隊上市的企業大多都是求資若渴，但北京泰德在上市之前的近三年並無貸款、發債等融資償試，一個賬面上並不缺錢的公司謀求上市，不免讓發審委員對其上市動機產生懷疑。

　　中博生物是一家專業從事動物疫苗及相關獸用生物制品的研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業，主要產品為豬用疫苗和禽用疫苗。

　　根據募集資金運用規劃，中博生物本次2.7億元的募集資金將投資獸醫生物制品GMP基地建設一期工程、企業技術中心項目2個項目，上述2個項目均涉及固定資產投資，而固定資產是有巨大折舊風險的。預計項目建成投產後，每年將新增固定資產折舊1,484.00萬元，約佔2011年公司利潤總額的21.63%。

　　前瞻君（ID：qianzhanipo）根據海四達招股書披露，鎳鎘電池產品是海四達的主營產品，此次募投項目只有一個，就是建設“年產3700萬Ah鋰離子電池及其管理系統技改”項目，總投資額高達22581 萬元。

　　公司IPO被否的首要因素在于，由于廢棄鎘鎳電池對環境污染嚴重，逐漸受到各國、各地區的政策限制，同時隨著電池技術的快速發展，鎳鎘電池逐漸被性能更好的鎳氫電池和鋰離子電池所取代，該系列電池的全球銷量呈逐年下降趨勢。

　　為突破這一發展困局，海四達把此次上市募投項目的主要方向放在了前景較好的鋰電池行業。撇開公司所處行業發展前景不樂觀不說，募資運用偏離主營業務，首先就是不合理的。

　　一是新增產能能否消化？根據招股書資料顯示，海四達原有的鋰電池產能在900 萬Ah/ 年。項目達成後產能（合計4600 萬AH）擴大至原來的4 倍，公司是否能夠保證可以消化掉如此大的產能？

　　二是鋰電池新市場的開拓能否順利？公司招股書資料顯示，公司原有的鋰離子電池主要集中于電動工具應用。而當下鋰離子電池市場的主要應用是手機、筆記本和移動設備，行業競爭激烈，主要生產商都是外企，如三星、LG等；公司能否保證順利進入鋰電池的新市場並取得競爭優勢？

　　千島湖鱘龍科技從事的主要業務為鱘魚全人工繁育、生態健康養殖、魚子醬的加工和銷售以及鱘魚其他制品的加工和銷售。

　　此次募集約1.73億元的資金，計劃用于建設“17噸魚子醬新建項目”和“中國鱘魚產業創新中心建設項目”。其中，有1.58億元計劃投向17 噸魚子醬新建項目，但項目從建設到最終實現效益的週期較為漫長，提高了項目風險。

　　作為“17噸魚子醬新建項目”的核心組成部分，鱘魚從苗種養殖至可用于加工魚子醬的成熟原料雌魚需要7-15年時間，即使募資項目啟動，至少需要4-12年的養殖時間，短時間內無法對營業收入有明顯提升凱時app。

　　前瞻投資顧問認為，更重要的問題在于，漢嘉此次上市計劃募集資金26813.3萬元，將分別投入到三個項目當中，其中第一個項目為“設計總包模式下專業化發展項目”計劃總投資額6000 萬元，靜態投資回收期為3.11 年。

　　在不考慮發生的直接銷售費用和管理費用條件下，僅將在這三年中按照募投項目實施計劃所需費用類支出，包括2800萬元人才引進費用和裝修及辦公家具購置費621萬元計入利潤減項後，對應三年實現稅前利潤合計3908.41萬元，再扣除了25% 企業所得稅後對應稅後淨利潤金額僅剩下2931.31萬元，相比“靜態投資回收期為3.11 年”條件下所需三年淨利潤大致合計金額5787.78萬元少了2856.47萬元，僅相當于後者的50.65%。

　　由此可見，漢嘉設計募投項目之一的“設計總包模式下專業化發展項目”存在高估預計效益的問題，公司“靜態投資回收期為3.11 年”經不起數據邏輯推敲。

　　2015年06月12日漢嘉設計再次衝刺IPO，更新披露招股書。其中，募投資金用途使用情況也有了調整。具體如下：

　　這家公司主營業務為自產藥品銷售和代理藥品銷售凱時app，其中代理業務為代理銷售山西普德的銀杏達莫注射液和奧硝唑注射液，2010年之前凱時app，公司為山西普德的代理商之一，2009年底轉變為全國獨家代理商，代理藥品由主要向山西普德經銷商採購變為全部向山西普德直接採購。

　　而公司的募投項目為新藥品的生產，隨著募投項目逐步達產，自產藥品的收入佔比將逐步增加，預計2017年自產藥品銷售收入佔比將達到74.42%，公司業務將以自產藥品銷售為主。

　　證監會發審委認為，億邦制藥在申報材料和現場聆訊中，未就上述經營模式、產品結構變化對持續盈利能力的影響作出充分合理的解釋。

　　有些擬IPO企業，尚未有募投項目的生產經營和產業化的經驗，且未能充分披露其經營模式和盈利模式，致使發審委會議認為募投項目存在重大投資風險。

　　還有些公司說起來也挺冤的，正好趕上國家產業政策調整，募投項目恰好是是產能過剩的行業，例如：浙江佳力科技。前瞻君據證監會官網了解吧有你春暖花開，佳力科技IPO曾兩次被否都是和募投資金使用情況有關。

　　佳力科技2011年前後，主要產品為1.5 兆瓦、2.0 兆瓦、2.1 兆瓦風電設備鑄件。而根據國務院發布的《關于抑制部分行業產能過剩和重復建設引導產業健康發展若幹意見的通知》(國發〔2009〕38 號)，風電設備為產能過剩行業，國家重點支持的是自主研發2.5兆瓦及以上風電整機和軸承、控制系統等關鍵零部件。

　　2011年12月份，佳力科技的IPO申請上發審會，其募投項目全部用于“年產5萬噸2.5-6 兆瓦風電大型鑄件關鍵部件項目”，產能較2010年增長142%，而公司2.5兆瓦及以上風電設備鑄件報告期僅實現少量生產及銷售。根據公司披露的2011年1月1日後需要履行的合同及意向性訂單情況，2.5 兆瓦及以上產品佔比也不高。

　　最終吧有你春暖花開，發審委認為，國家重點支持的是自主研發2.5兆瓦及以上風電整機和軸承、控制系統等關鍵零部件，發行人主要產品和募集資金投資項目不屬于重點支持項目。上述情形對發行人持續盈利能力構成重大不利影響，發行人未來持續盈利能力存在重大不確定性。所以否決了公司的IPO申請。

　　上海麥傑科技2009年12月IPO上會被否。其被否的原因可能主要在于公司資金充裕，並沒有融資的必要性。

　　前瞻君根據公開資料顯示，2006年至2008年，麥傑科技的資產負債比例分別為64.04%、28.91%和8.08%，下降幅度極大；2009年三季度末只有100萬元的短期借款，資產負債率僅為13.07%。這被視作公司財務槓桿運用不足、融資必要性並不充分的標志。

　　麥傑科技2012年第二次衝關IPO，無奈最後還是被否了。招股書顯示，2009年至2011年，公司資產負債總額分別為620萬元、2075萬元和974萬元，資產負債率分別為8.71%、12.98%和7.66%，去年已達歷史新低。

　　從以上案例來看，募集資金投向也成為不少擬上市企業IPO被否的 “攔路虎”。大多企業募投資金使用會出現問題基本都是這幾種情況：

　　首先,是募投資金效益風險較大。這類風險還包括經營模式變化、項目可行性等風險，都需要企業給予全面的分析論證。

　　其次，融資必要性不足也屬于募投資金運用的問題。一般來說，企業能夠自籌解決資金問題，就沒必要上市融資。如一些企業的申報材料都顯示其賬面資金充足，是“不差錢”的。

　　此外，募投項目與企業現有生產規模、管理能力不匹配，企業小馬拉大車，則會存在較嚴重的匹配風險；某些投資項目手續不齊，不符合法律法規的要求，則存在一定的合規風險。

　　募投項目合理性一直成為證監會關注重點，制定合理科學的募投項目有效解決投資過程中遇到的問題和風險成為支撐企業成功上市的重要環節。